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證券時(shí)報(bào)記者 陳見(jiàn)南

5月21日，寧德時(shí)代H股延續(xù)香港上市首日漲勢(shì)，盤(pán)中漲幅一度超12%，股價(jià)突破343港元/股，刷新5月20日高點(diǎn)。與此同時(shí)，寧德時(shí)代在A股市場(chǎng)盤(pán)中價(jià)格逼近280元/股，創(chuàng)下年內(nèi)新高。比亞迪在港股市場(chǎng)亦強(qiáng)勢(shì)上漲，當(dāng)日收盤(pán)價(jià)首次站上460港元/股大關(guān)，并推動(dòng)其A股股價(jià)突破前期高點(diǎn)。

作為先進(jìn)制造領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，寧德時(shí)代和比亞迪在港股市場(chǎng)的股價(jià)均高于其A股股價(jià)，成為當(dāng)前市場(chǎng)上少數(shù)A股股價(jià)低于港股的公司。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這一現(xiàn)象不僅深刻反映了我國(guó)核心資產(chǎn)的時(shí)代變遷，也表明港股優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)價(jià)值正在得到全球投資者的認(rèn)可，從而帶動(dòng)A股相關(guān)公司價(jià)值重塑。

寧德時(shí)代H股溢價(jià)率創(chuàng)六年來(lái)新高

5月20日，寧德時(shí)代登陸港交所，完成“A+H”雙資本平臺(tái)布局。此次港股IPO募資356.57億港元，成為港股市場(chǎng)上規(guī)模最大IPO項(xiàng)目。公司基石投資者名單有高瓴資本、高毅資產(chǎn)、科威特投資局和加拿大皇家銀行等知名機(jī)構(gòu)。寧德時(shí)代上市后，股價(jià)走勢(shì)強(qiáng)勁，5月20日大漲逾16%，5月21日再度大漲超10%。

比亞迪股價(jià)同樣有亮眼表現(xiàn)。其中港股一度大漲超4%，最高股價(jià)突破464港元/股，再創(chuàng)歷史新高，A股盤(pán)中突破403元/股大關(guān)，也再創(chuàng)歷史新高。截至5月21日，比亞迪A股年內(nèi)累計(jì)上漲41.51%；港股累計(jì)漲幅接近73.52%。

隨著股價(jià)上漲，兩家公司市值也水漲船高。截至5月21日，寧德時(shí)代總市值接近1.249萬(wàn)億元，位居A股第八位。比亞迪總市值超過(guò)1.246萬(wàn)億元，位居A股第九位。良好的基本面是兩家公司備受青睞的重要原因。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2025年1—4月，新能源汽車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別完成442.9萬(wàn)輛和430萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)48.3%和46.2%。

寧德時(shí)代港股股價(jià)顯著高于A股，港股收盤(pán)價(jià)為337.4港元/股，A股收盤(pán)價(jià)274.08元/股，按照5月21日匯率計(jì)算，A股溢價(jià)率為-11.6%，港股溢價(jià)率超13%，溢價(jià)創(chuàng)出AH股板塊六年來(lái)新高。比亞迪A股股價(jià)也低于H股，A股溢價(jià)率為-5.9%。除了上述兩只個(gè)股，A股相對(duì)H股折價(jià)的公司還有招商銀行，A股溢價(jià)率為-3.19%。

AH股指數(shù)溢價(jià)連跌兩年

縱觀歷史數(shù)據(jù)，港股市場(chǎng)往往傾向于給予龍頭企業(yè)估值溢價(jià)，涉及包括大型金融、能源以及基建等港股，其股價(jià)過(guò)往一段時(shí)間顯著高于A股。然而，隨著時(shí)間的推移，如今許多股票已從溢價(jià)轉(zhuǎn)變?yōu)檎蹆r(jià)，這一現(xiàn)象不僅揭示了資金偏好的演變，也映射出我國(guó)核心資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的重大變遷。例如，2006年多家交運(yùn)港股公司獲得溢價(jià)；而到了2010年，溢價(jià)主要集中在金融股上；2013至2014年間，基建類(lèi)股票成為市場(chǎng)焦點(diǎn)，享有較高溢價(jià)；進(jìn)入2020年以來(lái)，醫(yī)藥和新能源等先進(jìn)制造企業(yè)則成為資金青睞的對(duì)象，部分公司獲得了較為明顯的溢價(jià)。

目前來(lái)看，A股相對(duì)于H股溢價(jià)仍是絕對(duì)主流。據(jù)證券時(shí)報(bào)·數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，153只AH股中，有150只個(gè)股為A股相對(duì)H股溢價(jià)，其中溢價(jià)率超過(guò)100%的股票有45只，占比接近三成。安德利、復(fù)旦張江、石化油服等個(gè)股溢價(jià)率居前，均超過(guò)兩倍。而溢價(jià)率在10%以下的有6只個(gè)股，分別為億華通-U、藥明康德、赤峰黃金、美的集團(tuán)、濰柴動(dòng)力和紫金礦業(yè)。

隨著近年來(lái)香港股市回暖，AH股溢價(jià)率呈現(xiàn)出收窄趨勢(shì)。整體來(lái)看，恒生滬深港通AH股溢價(jià)指數(shù)今年3月一度跌破130大關(guān)，創(chuàng)出近4年來(lái)新低。該指數(shù)連跌兩年，去年跌超2%，今年以來(lái)跌超7%。個(gè)股方面，A股溢價(jià)率相比去年底收窄的個(gè)股數(shù)量多達(dá)122只，占比超過(guò)八成。其中，浙江世寶和中芯國(guó)際等12只A股最新溢價(jià)率相比去年底下降超50個(gè)百分點(diǎn)。

H股整體大幅跑贏A股

AH股溢價(jià)率持續(xù)收窄，直接原因在于年內(nèi)H股表現(xiàn)好于A股。今年以來(lái)，恒生滬深港通AH股A指數(shù)漲幅約為2%，而同期恒生滬深港通AH股H指數(shù)漲幅為10.57%。多數(shù)AH股的H股年內(nèi)走勢(shì)也大幅跑贏A股。具體來(lái)看，榮昌生物H股年內(nèi)大漲225.69%，跑贏A股超142個(gè)百分點(diǎn)。此外，金力永磁、山東黃金、復(fù)旦微電等H股年內(nèi)跑贏A股均超50個(gè)百分點(diǎn)。

南下資金的增持是H股大幅走強(qiáng)的重要原因之一。據(jù)數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計(jì)，截至5月20日，有多達(dá)116只包含A股的H股年內(nèi)獲得南下資金增持，龍?bào)纯萍肌㈨権S控股、泰格醫(yī)藥、新天綠能等11只個(gè)股增持比例均超10個(gè)百分點(diǎn)。

事實(shí)上，整個(gè)港股市場(chǎng)都受益于南下資金的涌入。數(shù)據(jù)顯示，截至5月21日，南下成交凈買(mǎi)入額超過(guò)5800億元。在南下資金的帶動(dòng)下，今年以來(lái)港股市場(chǎng)涌現(xiàn)一批大牛股，三生制藥、老鋪黃金、榮昌生物等16只個(gè)股股價(jià)翻倍，其中13只個(gè)股獲得南下資金增持。海外資金也在加速進(jìn)入港股，今年以來(lái)離岸人民幣匯率與港元同步走強(qiáng)，反映外資增配中國(guó)資產(chǎn)。

在資金充裕、政策支持以及基本面改善的多重利好因素共同作用下，港股市場(chǎng)中的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)迎來(lái)了一波顯著的上揚(yáng)行情。在這一波上漲中，新消費(fèi)領(lǐng)域和硬核科技領(lǐng)域的公司表現(xiàn)尤為搶眼。比亞迪和寧德時(shí)代作為中國(guó)先進(jìn)制造的杰出代表，在港股市場(chǎng)上獲得了顯著的溢價(jià)，這充分彰顯了國(guó)際資本對(duì)于中國(guó)核心資產(chǎn)的高度青睞，同時(shí)或許也預(yù)示著A股市場(chǎng)相關(guān)標(biāo)的存在價(jià)值修復(fù)空間。